高盛：只要美国经济不衰退，降息对美股就是利好

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　　来源：华尔街见闻

　　根据高盛的最新分析
，美联储开启的降息周期将为美国股市提供支撑，前提是美国经济能够成功规避衰退。

　　据追风交易台消息 ，本周
，美联储实施了自2024年12月以来的首次降息，推动标普500指数周内上涨1% ，并创下年内第27个历史新高 。高盛经济学家在最新研报中预计
，美联储今年还将有两次25个基点的降息，并在2026年再降息两次 ，这一路径与当前市场预期基本一致
。

　　随着市场已基本消化降息预期
，高盛指出，利率对估值的提振作用或将减弱。今年以来 ，标普500指数14%的总回报中
，盈利增长贡献了55%，而估值扩张贡献了37% 。策略师预计 ，长期利率在明年将保持在当前水平附近，除非经济前景恶化
，否则进一步大幅下行的空间有限。

　　高盛认为，企业盈利将接替利率 ，成为驱动美股未来上涨的核心动力
。同时
，尽管股市屡创新高，但投资者仓位普遍偏低 ，这为市场在宏观环境友好的情况下
，提供了战术性的上行空间。

　　盈利将接替估值，成为股市上涨主动力

　　高盛首席美股策略师David J． Kostin在一份报告中指出 ，随着美联储的政策路径基本被市场定价
，股市的驱动逻辑正在发生转变 。他们预计，企业盈利将继续成为股价的主要驱动因素
。

　　报告数据显示 ，标普500指数的远期市盈率已从年初的21.5倍升至目前的22.6倍。高盛认为
，虽然这一估值水平相对于历史较高，但考虑到当前的宏观经济和企业基本面背景 ，其估值接近公允价值 。

　　策略师判断，宽松的美联储政策和预计在2026年加速的经济增长
，将支撑市场维持现有估值水平，从而让盈利增长来推动美股的持续收益
。高盛预测 ，标普500指数的每股收益（EPS）在2025年和2026年将分别增长7%。

　　从历史经验看
，一个避免了衰退的降息周期对股市而言是积极的 。高盛回顾了过去40年的数据，发现在美联储暂停加息六个月以上后启动降息的8次周期中 ，有一半最终经济陷入衰退
。

　　但在另外四次经济持续增长的“非衰退式降息”周期中
，标普500指数在降息后的6个月和12个月内，取得了8%和15%的中位数回报。从行业来看 ，在这些时期
，信息技术和非必需消费品板块表现最佳 。从投资风格来看，高增长型股票的表现最为出色
。

　　投资者仓位偏低 ，提供战术性上行空间

　　尽管股市处于历史高位
，但高盛认为，投资者仓位仍是支撑股市短期上行的最有力论据。该行的情绪指标（Sentiment Indicator）目前读数为-0.3 ，显示股票投资者仓位仍然“偏低 ” 。

　　报告指出，在情绪指标的九个组成部分中
，只有一个偏离了其12个月均值一个标准差以上。这种并不拥挤的仓位状况意味着，如果宏观背景保持稳定向好 ，仍有大量资金可能流入股市
，从而带来“战术性上行
”机会
。

　　基于对市场的判断，高盛调整了其投资建议。策略师们继续推荐持有高比例浮动利率债务的公司 。这类公司能从短期利率下降中获得切实的盈利提振
。据估算 ，债务成本每下降100个基点
，这些公司的盈利将提升超过5%。

　　与此同时，高盛提醒 ，近期部分利率敏感型股票的优异表现可能会减弱 。例如
，住宅建筑商和生物科技等板块，其近期涨势主要受益于长期利率的下行
。由于高盛预计长期利率下行空间有限 ，这些板块的增长动能可能面临消退。策略师认为
，在对利率敏感的股票中，应优先选择那些同时对经济增长前景也较为敏感的类别 ，如中小型市值股票 。

　　综合以上分析，高盛策略师团队更新了其对标普500指数的预测
。他们将3个月 、6个月和12个月的目标点位分别上调至6800点
、7000点和7200点。这意味自当前水平
，未来一年该指数仍有约8%的上涨潜力 。

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责任编辑：何俊熹